拉卡拉 收单业务

拉卡拉向商户收取的费用由发卡机构和银联分摊后，交易费率为0.6%，与业内同行一致。接下来就是和代理分享了。目前利润分成比例接近70%。由于代理人不参与拉卡拉自营收单业务和增值业务的分红(D+0/T+0节假日授信，当日授信业务)，AI在分析测算代理人分红比例时，不包含非代理业务。

代理商70%的份额看似很高，但实际上和通过调研了解到的行业水平是一致的。主流第三方支付公司为了扩大收入，一般采用代理模式，将60%-70%的收入分给代理商。

因此，根据拉卡拉POS机披露的预测模型，2017年至2021年代理商份额占比将继续提升，2021年将达到77%，这与代理商扩张、规模和份额提升的逻辑是一致的。

其他业务收入主要是为B端行业提供支付平台解决方案的收入和终端网点为3-5线城市合作银行提供金融服务的收入(相当于替代部分银行网点)。也属于第三方支付的相关收入。对于拉卡拉来说，这个业务规模小，不是业务的重点。2015年业务收入1.5亿元。

支付只是基础设施，目标是针对金融生态系统。

2014年起，拉卡拉 POS机进入普惠金融领域。在业务板块布局上，逐步增加征信、征信、理财、投资基金等业务，开始构建以支付为核心的互联网生态圈；互联网保险业务已获得相关牌照资质。其中，已形成显著体量和增长势头的普惠金融服务是其贷款产品。

目前拉卡拉理财业务规模较小，采用导流模式，以民用终端和拉卡拉钱包APP为入口，引导理财平台。

拉卡拉POS机的征信服务考拉征信去年成为首批8家个人征信机构之一。小微商家信用评分模式初步得到业界认可，推出了专业的就业征信系统。服务平台(人力资源领域的办理)和独立的信用申请app具有信用评分、信用贷款和信用查询功能。然而，这项业务尚未产生可观的收入；未取得个人信用证。考拉征信、芝麻征信、腾讯征信、前海征信等7家试点机构尚未获得个人征信牌照。

此外，过去十年，拉卡拉通过便捷支付和POS收单业务，服务了约1亿个人用户和270万商户，建立了一定的用户信息和交易数据积累。所以，拉卡拉依托这些商户和用户的支付数据，进行个人和小微企业的信贷业务，也就顺理成章了。同时，拉卡拉的征信服务也可以反馈支付平台和征信服务所需的风险控制能力。

最近成立的考拉基金也在半年内完成了15个项目的投资，主要集中在互联网金融和互联网内容/流量入口。项目包括北京北京众筹(股权众筹)、惠泽保险(互联网保险平台)、记账社交APP等。这些投资项目与拉卡拉自身的生态有一定的协同性和互补性。

2015年6月，拉卡拉获得牌照，7月正规推出小额贷款业务，涵盖C端和B端产品:还款(C端信用卡支付)、易分期(C端消费)、以现金分期贷款为主)、员工贷款(已与800家大公司达成合作，为员工提供最高30-50万元的信用贷款)、商户贷款(中小企业POS贷款)。

据拉卡拉介绍，产品上线后，截至2016年2月，贷款规模近30亿元；去年底余额约16亿元。从余额占贷款规模的比例来看，拉卡拉的平均贷款周期较短，因为C端的贷款周期很短，比如信用卡的代偿期为1-4周；易分期的平均贷款期限在6-9年左右。月亮。从行业情况来看，长期(比如一年左右)的贷款产品更有竞争力。

拉卡拉2016-2020年贷款业务预测模型。来源:西藏旅游公报。利息收入预测中，拉卡拉 POS产品的贷款期限和费率保持不变。

根据拉卡拉披露的预测模型，2016年日均余额11.2亿元，贷款规模35亿元，利息收入2.5亿元。另外，根据其预计的利息收入，年化费率在22%左右。拉卡拉在其披露中预测，2017年余额将同比增长52%，这意味着收单业务增速略低。

但从2016年上半年的表现来看，业务增速超出此前预期。拉卡拉在官方微博中披露拉卡拉支付，上半年放贷规模较去年下半年增长超过150%。按照这个趋势，无疑会成为今年增长最快的子业务。

据调研，个贷业务占比高于中小企业。拉卡拉信贷业务的优势在于考拉信贷业务可以支持信贷风控模式。其中，拉卡拉此前通过支付业务积累的用户信息和交易数据是授信的基础。比如收单机构的结算流程就是POS授信的重要依据。

根据拉卡拉今年2月披露的预测模型，2016-2020年期间，坏账准备水平仅为年坏账率的4%。原因是基于客户之前的支付数据，已经做了充分的风险防范。今年8月，拉卡拉相关负责人公开表示，目前信贷业务坏账率保持在2%以下。

拉卡拉信贷业务的另一大优势是，资金成本率远低于至少10%的行业水平。根据拉卡拉披露的预测模型，资金成本占比低至2。@ gt4%。艾分析判断，原因可能是股东名单中有财险、太平人寿等保险公司，可以低成本获得资金。

拉卡拉估值:90亿元。

拉卡拉第三方支付业务的估值、总参考和市值分别是去年年收入的5倍和3.2倍。

拉卡拉2015年整体营收近16亿元，同比增长74%。增长率高得多(15%)，也高得多(49%)。根据拉卡拉今年上半年公布的收入，预计H1的同比增长率接近100%。其中，第三方支付业务相关收入近13亿元，包括企业收单业务、个人支付业务和其他收入板块。

根据交易量/营收、增长率、净利润、参考业务多元化、在移动支付领域的市场地位、国内外资本市场差异等因素，拉卡拉 PS < @5.8倍系数，估值76亿元。

对拉卡拉信贷业务的单独评估。2016年预计结余11亿元。根据行业水平，估值系数为0.3-0.5。由于拉卡拉的信贷业务规模小、贷款期限短，在独立性方面不具备竞争力，但增长迅速。综合考虑，系数0.4，估值4.5亿元。

此外，拉卡拉的征信业务也推出了不少模式和产品。虽然尚未产生可观的收入，但作为全国仅有的八个试点之一，有望获得首批征信牌照。这块业务估值看好，4亿元。

加上拉卡拉账户中约5.4亿元的现金(根据公告，去年底货币资金为5.4亿元)，总估值为90亿元。